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在估值分析的时候 常用的指标有哪些?

2019-08-04 00:39 来源: 震仪

  汇信原引作者认为总市值的计算方法是每股股价乘以公司的总股本,如果公司既在A股上市,也在港股上市,通常的做法是直接拿这家公司在A股的每股股价乘以公司的总股本,得出从A股的视角衡量这家公司的总市值有多少。

  外汇天眼原引作者认为总市值的计算方法是每股股价乘以公司的总股本,如果公司既在A股上市,也在港股上市,通常的做法是直接拿这家公司在A股的每股股价乘以公司的总股本,得出从A股的视角衡量这家公司的总市值有多少。总市值这个指标的用处在于,当我们认为一家公司具备投资价值的时候,以当前报价的总市值,如果我们的财力足够雄厚,我们是否愿意把这家公司直接进行私有化?这是一个非常重要的视角,如果从此以后,这家公司就要烂在自己手上了,不再会有股票市场上下一个接盘的人,从发自内心的考量来说,我们真的愿意把它私有化退市吗?在我们充分了解的基础上,看一家公司是不是胖子,我们可以做到一眼定胖瘦,只有明显看出来市值严重被低估的,我们才会考虑买入。

  以总市值的角度进行估值,通常是有点儿类似创业投资,我们首先要考虑这家公司在行业内是否具备足够的竞争优势,至少在未来数十年能够持续保持稳健的成长,同时还要看目前公司所处的市场容量是否还有很大的弹性空间,公司的利润弹性依然有巨大的增幅可能性。在一个广阔的市场空间容量里面,已经建立了先发龙头优势的企业,市场占有率目前还只有个位数,弹性空间至少还有数十倍的增幅,往往是一个比较好的买入机会。A股的例子有东方雨虹在防水领域的龙头优势和良好的成长前景,通策医疗在口腔医疗连锁领域的优势和成长空间。以及与国外成熟市场的情况进行对比,看看国外类似公司,在进入成熟发展期的时候,已经具备了多大的市值,那么国内对标的企业,相对来看与国外的公司,从市值的匹配度角度看,还有多大的弹性空间。例如,目前国内的医药公司的市值,与发达国家对比来看,还不到人家的十分之一,依然有弹性成长空间。

  用总市值的角度看问题,就摒弃了其他静态的估值指标的缺点,因为从静态估值上看,例如常用的市盈率,数值可能会特别大,导致下不了手,但是如果从定性角度看公司已经具备了很强的竞争优势,目前市场占有率还很低,在国内市场还有很大的增长弹性,同时与国外的对标企业进行比较来看,市值的匹配度上,还有发展空间,这样又敢于买入持有,耐心陪伴公司一起成长。

  外汇天眼原引作者认为市盈率是反映公司盈利乘数的指标,也是投资者最常用的估值指标之一。通常的计算方法是拿公司的总市值除以净利润,然而净利润的取值方法有多种多样,静态市盈率是拿总市值除以上一个年度的净利润,滚动市盈率是拿总市值除以最近四个季度的净利润。上市公司所披露的净利润当中,有可能会包含一些非经常性的损益,例如在报告期内公司卖掉了一个子公司,导致当期的净利润出现了扭曲,所以在考察市盈率的时候,还需要注意排除非经常性损益的影响。

  市盈率的倒数即拿净利润除以总市值,这个思考角度是,如果我们将这家公司进行私有化,以目前的总市值和净利润回报水平来看,我们的收益率是多少?例如,对于10倍市盈率的企业,盈利收益率就是10%,对于20倍市盈率的企业,盈利收益率就是5%,然后可以拿盈利收益率与无风险利率进行比较,用于判断当前的市盈率是否具备投资吸引力。

  但是,市盈率的高和低,并不是像表面所传达出来的信息那样,可以简单粗暴的用于判断公司的估值高低。我们可以拿当前市盈率与同行业其他公司、国外对标的公司,以及这家公司的历史市盈率进行对比。有时候,当我们看到一家公司的市盈率进入过去十年的低谷,如果从公司的基本面角度看,例如盈利能力、现金流和管理层等方面进行考量,并没有发生太大的变化,那么进入历史极低估值区域,可能会是投资机会的显示。但是,如果公司的基本面发生了很大的变化,从过去的高速增长,进入低速增长区域,那么当前进入较低市盈率的区间,可能是合理的。

  市净率的计算方法是拿总市值除以最新报告期所披露的账面净资产。市净率比较高,表示市场的报价相对于公司账面所披露的净资产的溢价更高,反之亦然。对于公司的资产中主要是有形资产类的,例如固定资产、厂房和设备,尤其是在制造业,公司账上所记录的资产,还可以找到对应的具体实物。但是,对于很多公司来说,主要是依赖于无形资产在竞争,例如品牌、人才、服务,然而这些对于公司来说最有价值的“资产”,并没有在财务报表上进行披露。因此,仅仅只是通过市净率的角度,并不能够有效的判断公司估值的高低。

  有不少上市公司进行了外部的并购,在并购的环节,相对于被收购公司的净资产,所支付的溢价,需要在上市公司的报表上记录会计商誉,然后会计商誉是一个根本看不见、摸不着的东西,表面上看是资产,但是又并不是真实的“资产”。所以,如果一家公司的市净率看来特别的有吸引力,但是如果资产中有大量的会计商誉,那么一定要特别的谨慎,投资者在计算市净率的时候,如果可以扣除掉会计商誉科目是更好的事情。

  市净率有诸多的不便之处,然而用于金融业的估值分析,却是一个很好的参考指标。金融业的资产负债表上主要是流动性比较强的科目,以相对比较准确的公允价值进行记录,所以市净率指标用于考察金融业,可以看出来目前市场的报价相对于公司的净资产是溢价还折价。但是,对于一家金融业的市净率比较低的时候,往往可能是埋伏了潜在的坏账风险,所以也要特别谨慎的去分析。

  市现率的计算方法是拿总市值除以经营活动产生的现金流量净额,与市盈率指标类似,也区分为静态市现率(除以上一个会计年度的现金流量)和滚动市现率(除以最近四个季度的现金流量)。与市盈率指标对比来看,市盈率是考察公司的市值与净利润的对比,而市现率是考察市值与现金流量的对比。一家公司的内在价值,就是在剩余的经营周期里面,流入和流出该公司的现金流量的折现值。因此,市现率是一个很好的估值参考指标。

  对于财务报表来看,净利润存在各种异常的可能性,会导致实际披露的结果存在失真的情况,因此市盈率的角度往往不够客观有效。例如,公司处理了子公司,或者在会计期间内计提了商誉的减值,或者存在做假账的可能性,计提了很多的应收账款和存货。然而,现金流量净额是反映报告期内公司实际上流入和流出公司的现金流之间的差额,对于现金流量净额为正的公司,才是实实在在的在经营活动中,为公司创造了净现金的流入。

  有些公司遇到了经营上的暂时困难,计提了损失,导致净利润下降,市盈率的结果变大了,表面上看公司的估值似乎变的更贵了,但是换到市现率的角度看,原来公司还是有实实在在的高额的现金流量的净额流入,公司生意的造血能力依然非常好,表面上看披露的净利润下降,但是实际上的现金流有很好,所以特征是高市盈率,低市现率,如果这个时候市场因为披露的净利润下滑,而导致了非理性的恐慌,往往给聪明投资者很好的买入机会。反之,如果公司披露有净利润的高速增长,但是细看现金流量的情况很糟糕,市场乐观的时候,反而聪明的投资者要保守。

  市销率的计算方法是拿总市值除以营业收入,与市盈率类似,也区分为静态市销率(除以上一个会计年度的营业收入)和滚动市销率(除以最近四个季度的营业收入)。从定义来看,用于考察公司的市值与销售收入之间的比值关系,对于销售净利率比较高的生意,表明单位营业收入可以转换出来更多的净利润,也就是盈利的质量更高,因此可以匹配更高的市销率,反之如果销售净利率比较低,匹配的是低市销率。因此,市销率指标要与公司的销售净利率一起配合着分析。例如,医药、软件类的公司通常销售净利率比较高,但是零售类的公司销售净利率往往比较低。因此,不能够拿不同行业的公司的市销率放到一起对比,没有多大的价值体现。

  该指标尤其适用于市盈率失真的时候,可以用于辅助判断。一家公司可能遇到了暂时性的亏损,但是如果还有销售收入的话,市销率指标还是有的。同时,如果同行业的两家公司的市销率一致,但是基本面上看,有一家公司的销售净利率将得到很好的改善,那么市场给的市销率将从低到高,因此可能会是比较好的投资机会。或者,某一家公司过去的销售净利率都很出色,只是遇到了暂时的经营困境,导致销售净利率下降,市场的市销率也下降了,然而公司的基本面出现了积极的反转,即将重新回到正常的经营水平,那么暂时的高市盈率,低市销率,反而是好的投资机会的显现。

  股息率的计算方法是拿一家公司的派息总额除以总市值,这里区分为两种,其一是上一个会计年度披露的所有派息总额,其二是最近12个月的派息总额。从定义来看,股息率表达的是如果我们以当前的市值把这家公司私有化了,那么保持目前的分红水平,我们收到的股息收益率是多少。

  通常来说,对于一些蓝筹股,经营发展比较稳健,也不要需要多少留存利润进行再投资,于是可以把经营所得大部分利润给股东分红。有些投资者会拿股息率与银行理财收益率进行比较,优先选择股息率比较高的生意。

  通过股息率角度衡量公司估值,也是一个比较好的角度。但是,在具体的操作环节,尤其要注意考察这个生意是否已经有良好的派息记录,例如已经有数十年分红的习惯,其次,暂时股息率很高,到底是公司的派息总额与过往其实是一致性的,还是有非经常性的分红,导致目前的股息率其实是失真的。

  (1)常用的估值指标有总市值、市盈率、市净率、市现率、市销率、股息率,作为静态的估值指标来看,它们有各自的优缺点,所以要在合适的场合,进行合理的使用,并不能因为某个单一指标的高低,就草率的认为该公司被低估了;

  (2)在使用这些估值指标与历史数据进行的对比的时候,如果发现对比来看进入了历史区间的低位,表面看似乎是很好的投资机会,但是一定要考察公司的基本面情况,看看是否与过去发生了较大的变化;

  (3)投资者最常用的市盈率,往往看到高市盈率有恐高症,但是如果配合总市值、市现率和市销率的角度进行分析,往往会看到另一个不一样的结果

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